携程业绩再涨却面临整改压力会告别躺赢时代吗
携程业绩再涨却面临整改压力，会告别"躺赢"时代吗？
携程业绩表现强劲
2025年，携程再次交出亮眼成绩单：公司实现营业收入665亿元，同比上涨11%；归母净利润172亿元，同比上涨43%。尽管营收增速较2024年的23%有所放缓，但净利润增速却逆势提升，从2024年的34%提升至43%。
把时间线拉长，携程的盈利能力并非2025年才爆发，而是长期在高位运行。2023年和2024年，其净利润分别为99亿元、172亿元。
携程的收入由四块构成：住宿预订、交通票务、旅游度假、商旅管理。两大支柱占总收入的78%。它的经营模式是经典的"机票拉新，酒店变现"——交通票务作为流量入口，靠高频刚需吸引用户；住宿预订才是真正的利润中心。浙商证券研报显示，2023年携程住宿预订的变现率为7.6%，是交通票务的3.3倍。
真正惊人的是毛利率。2023年至2025年，携程的毛利率分别为82%、82%、81%。即便在疫情最严重的2020-2021年，毛利率也高过77%。这个数字意味着什么？对比一下：以高毛利著称的游戏公司，腾讯同期的毛利率在48%-57%之间，网易在60%-65%之间。携程的毛利率跑赢了游戏巨头。同时，在2025年7月《财富》中国500强净利率排行中，携程以32%的净利率成为唯一上榜的互联网公司。它的营收规模或许比不过腾讯、阿里，但赚钱效率却让一众巨头望尘莫及。
这种暴利，引起了外界的质疑。原因在于，携程超80%的毛利率并非来自技术壁垒，而是源于轻资产模式与市场支配地位的叠加。
携程不拥有酒店、不运营航班，不承担固定资产折旧和燃油成本。它是典型的交易撮合型中介，收入主要来自佣金和服务费。交易规模越大，边际成本越低，规模效应自然推高毛利。
但"轻资产"只是表象，真正的支撑是市场地位。过去二十年，携程通过控股去哪儿、战略入股同程、收购艺龙等一系列资本运作，构建了近乎绝对的支配地位。交银国际测算，截至2024年底，携程在国内核心酒旅市场的GMV市占率约56%，加上同系平台，"携程系"合计份额接近70%，远超美团、飞猪和抖音。
市场份额的高度集中，意味着消费者和商家都绕不开它。在此基础上，携程掌握了交易"躺着赚钱"的核心逻辑。
从商业角度，一家上市企业追求利润无可厚非。但当一家串联上下游的平台过度膨胀时，问题开始浮现。消费者这边，关于"机票退改签费用过高""捆绑销售""大数据杀熟"的投诉从未间断；商家这边，酒店和航空公司抱怨佣金高企、流量分配不公，越来越赚不到钱。矛头指向同一个角色：赚差价的中间商。
1月14日，国家市场监管总局对携程涉嫌滥用市场支配地位正式立案调查。当监管介入一家平台企业，往往意味着它在市场结构中的位置已经偏离——在行使市场支配地位的过程中，消费者和商家的选择权正在被压缩。
